长持复利 · 消费 · 2013–2014 年（占位案例）

贵州茅台 Kweichow Moutai

标杆型好生意：行业冲击下的错杀，考验的是对生意本质的判断。

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   时间背景

   【占位】行业遭遇政策冲击，高端白酒需求短期承压，市场情绪极度悲观，估值处于历史低位区间。

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   当时的入场逻辑

   【占位】品牌与稀缺性构成的护城河未受损；客户结构从公务转向大众富裕人群，"赚富人的钱"的逻辑仍成立；现金流与毛利率优异，几乎无有息负债。

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   持有 / 退出逻辑

   【占位】只要护城河与定价权不变就持有；退出条件设为生意本质改变，而非股价波动。

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   教训

   好公司遭遇外部冲击而暴跌，才是价值投资者的机会；前提是你真的看懂了它为什么能持续赚钱。